媒體報道：九強生物投資分析報告
發布于：2016-07-13
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一、?公司簡介
北京九強生物技術股份有限公司是一家以生化診斷試劑（“金斯爾”品牌試劑）的研發、生產和銷售為主營業務的高成長型企業，擁有與國際基本同步發展的系列產品。公司注冊在北京中關村，是國家認定的高新技術企業。
作為國內同行業的領軍企業，九強生物具備生化診斷試劑全線產品。目前的主要診斷試劑種類有肝功類、腎功類、血脂類和糖代謝類等。自有品牌“金斯爾”是行業內知名品牌，產品覆蓋生化診斷試劑的大多數項目，主要產品包括胱抑素C、同型半胱氨酸、總膽汁酸（TBA）、載脂蛋白A1、載脂蛋白B、酶法鉀、酶法鈉等診斷試劑。
2015年公司實現營業收入和凈利潤分別為5.66億元和2.45億元，同比增長分別為11.4%、18.43%。
二、?行業分析
1、?行業發展概況
體外診斷是指：在人體之外，對人體血液、體液、組織等樣本進行檢測，從而判斷疾病或機體功能的診斷方法，國際上統稱為IVD（in-Vitro Diagnostics）。體外診斷產業是隨著現代檢驗醫學的發展而產生的，同時其產業化發展又極大推動了檢驗醫學的發展。20世紀80年代以來，隨著科學技術的快速發展，隨著現代生物技術、單克隆抗體技術、微電子處理器、光化學等方面的重要突破，目前全球已形成了一個保持3%-6%的年增長率的持續發展的產業。
中國IVD行業增長速度居世界前列，我國體外診斷行業起步于20世紀80年代。經過三十幾年的發展，我國體外診斷行業現已具備一定的市場規模和基礎，目前處于快速成長期，市場前景廣闊。2012年已增長到190億元人民幣左右。近5年我國的IVD市場規模年均增幅將約在15%。
中國IVD行業增長潛力仍然巨大，相對于發達國家，我國體外診斷產業起步相對較晚。我國人口占世界人口的20%左右，但體外診斷市場規模僅占全球的5%左右。雖然經過最近幾年的快速發展，我國體外診斷市場規模有所提升，但與歐美成熟市場相比，市場規模差距依然很大，增長潛力巨大。
2、?行業競爭格局
目前我國IVD行業的生產企業約有300-400家，行業集中度低，國內規模較大的公司有科華生物、達安基因、九強生物、四川邁克、深圳邁瑞、寧波美康、利德曼、復星長征、中生北控等。
國內企業中實力較強的綜合性企業還較少，行業排名靠前的企業主要是在某一領域具備競爭優勢。目前國內各領域領先企業正積極進行多元化發展，主要有以下五個發展特點：一是細分領域排名靠前的企業依托已形成的競爭優勢向體外診斷的其他細分領域滲透，以豐富產品種類；二是試劑廠商增加儀器生產和儀器配套能力；儀器廠商增加試劑生產能力，以增強市場競爭實力；三是開始積極開拓海外市場；四是一些以提供第三方檢驗實驗室的企業出現在行業中；五是一些非IVD生產型的商業企業，通過委托醫院耗材采購及整合銷售渠道，快速搶占市場份額。隨著國內領先企業技術研發實力的提升和經營規模的壯大，可以預期行業市場集中度將進一步提高，同時國內領先企業與國外企業在高端市場的競爭能力也將快速提升。
三、?投資看點
1、?生化診斷試劑全球**
羅氏和雅培是全球診斷試劑領域的巨頭，它們在全球范圍內高端合作伙伴，都選擇了九強生物，也足見公司的研發和技術達到了國際領先水平。
正是公司的研發和技術實力較強，這使得公司可以回避競爭激烈毛利率較低的低端產品市場，而轉而不斷推出高毛利率的新產品。公司推出的高品質生化診斷試劑一般銷售價格高、在高端醫院的銷售占比也高，故公司上市以來毛利率均超過70%，凈利率也均超過40%，遠超行業其它上市公司水平。
2、?行業洗牌，龍頭受益
生化診斷系統（試劑和儀器）國際發展現狀和趨勢是“封閉式”，只有中國等少數國家或地區仍以開放式系統為主。我國生化診斷行業發展初期，診斷儀器主要由日立、奧林巴斯等廠商生產。這些廠商主要生產診斷儀器，配套試劑比較少，所以國內生化診斷大多為開放式系統。而歐美地區，羅氏、雅培、西門子、貝克曼等，大多為封閉式系統。歐美國家IVD行業集中程度較高，與其封閉式體系、儀器試劑配套使用密切相關。
我國生化診斷試劑市場正在發生“存量洗牌”、市場份額將向龍頭公司集中。因而，九強這樣研發和技術國際領先、產品品質和價格高、產品線齊全的企業有能力**地受益于存量洗牌帶來的自身市場份額的快速提升。
九強生物作為生化診斷試劑的龍頭企業，2015年市場占有率僅12%左右，未來在存量洗牌中、能有效搶奪中小競爭對手的“開放式系統的市場份額”，公司從今年開始，一方面在新市場中投放其封閉式系統，另一方面，在老市場的儀器更新換代中、及時地銷售其封閉式系統，第三方面，通過向羅氏、雅培、邁瑞定制生產、銷售生化診斷試劑，分享羅氏、雅培在中國市場的封閉化成果。我們預計，九強生物的生化診斷試劑有望在封閉化策略推動下、其市場份額有望超過30%。
3、?依托雅培、羅氏走向國際化
2013年12月17日，九強生物與雅培（中國）簽署了生化診斷試劑在中國市場的戰略合作協議，為雅培定制生產生化診斷試劑，在中國地區銷售。
2016年2月25日，公司公告了與雅培（全球）達成戰略合作，簽署了《許可、技術轉移及供貨協議》。九強生物以技術（包括專利）許可的方式向雅培提供生化診斷試劑的生產配方及工藝控制流程；雅培將提供一次性技術轉讓費用和里程碑付款，以及在未來一定時期內所轉讓產品的銷售提成；此次簽約合作涉及的產品達到55個，同時雙方約定，雅培有權在九強生物既有的在研產品和將來新研發的產品線中選擇新增產品，新增產品的技術許可和轉讓將繼續按照此協議約定模式實行；協議有效期為10年。
雅培診斷產品廣泛應用于醫院、重癥監護和遠程診斷等診療中，在全球100多個國家擁有22,000個客戶。雅培近年開始重視和重塑其生化診斷產品在全球重要領先地位。
通過此次戰略合作，九強生物的生化診斷試劑將借助雅培的全球成熟銷售網絡和平臺實現快速國際化。此外，公司今年3月公告了羅氏向其采購21種生化試劑的協議，這21種生化試劑都是高端的、價格和毛利率高的試劑，相當于九強為羅氏高端定制生產（高端CMO），預計到今年7、8月，九強將針對這21個品種、為羅氏分別定制一個品規，羅氏向九強采購之后、投放市場銷售。
通過與雅培和羅氏的合作，九強生物的生化診斷試劑將借助“巨人”的肩膀走向國際化，一是借助全球行業巨頭的認可，有利于提高其國際知名度；二是借助雅培和羅氏的國際銷售網絡快速國際化，分享全球生化試劑市場份額。公司目標是最終實現診斷產品的國際銷售收入超過國內銷售收入。
4、?產品線延伸
公司的優勢是診斷試劑的研發。在化學發光領域，有可能會復制和邁瑞、雅培、羅氏等的合作模式，公司專注于自主品牌的化學發光診斷試劑的研發，通過合作、OEM生產模式獲取化學發光分析儀器的注冊證。公司目前代理西門子化學發光儀器和試劑，通過代理，培養了自身的銷售隊伍，為將來推出自產化學發光產品打下了較好的基礎。我們預計公司會由生化診斷向化學發光領域擴張，尋找化學發光儀器的合作伙伴，再申報化學發光儀器和試劑。
四、?結論及建議
我國生化診斷行業生產企業有300-400家，行業集中度較低，九強生物15年市場份額僅為12%。當前生化診斷行業正向“封閉式”轉變，技術落后的企業將會在行業洗牌中淘汰，而九強這樣的龍頭企業將會受益。公司依托與雅培和羅氏的合作，使得九強快速國際化分享生化試劑全球市場份額。此外，公司還將依托在診斷試劑領域的優勢切入到發光儀器和試劑行業，打造另一利潤增長點。基本對九強生物在國內生化診斷行業洗牌中的優勢地位、國際化的順利推進以及產品線延伸的看好，建議關注九強生物的中長期投資機會。
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文章來源：寒梅金融
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